Expensive government intervention looks likely to provide only brief respite

Japan will struggle to rescue its plummeting currency

日本将努力拯救其暴跌的货币。

日元正在经历一场疯狂的波动。在4月29日亚洲市场开盘时，这种货币跌至对美元的34年低点160，加剧了过去三年对美元大幅下跌的局面。下午，跌势急剧逆转。日元升值超过了2%，使得亚洲交易日结束时兑美元回升至155。

其逆转引发了日本银行（BOJ）代表财政部介入的传言。官员拒绝置评，但称日元的波动过大。干预数据有延迟公布。官员上次为维持货币价值采取行动是在2022年，当时他们消耗了超过600亿美元的外汇储备。

目前没有明显的缓解迹象。由于美国通胀仍高于美联储的目标2%，人们不再预期即将降息，这导致美元走强。与日本相比，那里的利率仍然极低，形成了鲜明对比。尽管日本央行实际上结束了其收益率曲线控制政策，并于去年3月将其基准利率从-0.1%至0之间调整为0至0.1%，但这一变化在国际环境中微不足道。自2022年以来，美国、英国和欧元区的基准利率至少上升了4.5个百分点。在日本之外投资资产仅仅意味着更高的回报。

其他因素加强了日元的弱势。日本是世界上最大的债权国，拥有海外巨额投资股票，这些投资来自节俭的企业和家庭的储蓄。截至2月份的一年里，海外投资回报激增至57万亿日元（4000亿美元），是十年前的两倍多。然而，参与其中的企业似乎并不会将外国利润大量汇回。正如瑞穗银行的唐野大介所指出的，他们会在海外再投资于能产生更高回报的资产，减少对日元的需求。唐野先生甚至暗示，根据官方统计，2022年和2023年，日本的经常账户可能实际上并不会有盈余。

一 weaker yen 对日本经济意味着什么？自2020年以来，进口商品的价格已上涨64%。日本几乎所有燃油都依赖进口，因此企业和家庭面临更高的能源成本。对出口商的影响不再像以前那样积极。虽然日元贬值可能使国内企业生产的商品更便宜，但如今日本企业在欧洲、北美和东南亚拥有大型业务。目前最大的好处可能是旅游业，因为日元贬值让在日本度假变得更加便宜。2月份有2.8百万游客抵达，比去年同月增加了89%，比2019年同月增加了7%，在新冠疫情之前。

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日本消费者不喜欢日元疲弱，他们遭受更高的价格，因此政客们也不喜欢。当日元快速波动时，该国的央行也感到担忧，不愿让投机者影响货币政策。然而，他们缺乏好的选择。为了短期内阻止日圆进一步疲弱，美国银行的分析师认为他们可能不得不进行比2022年更大规模的干预。日本利率与世界其他地区之间的巨大差距以及日本企业的行为都不太可能很快改变。日本央行官员强调，3月份利率上调并非意味着未来会进行多次上调。因此，未来可能是日元进一步疲弱，或者是实施巨额支出来阻止疲弱。■

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